中投证券大智慧下载:02价值事务所夸张的增长于是以像所长有点看不懂公司新IP的成长速度一样

文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。,别怕，颈线一次比一次高，收敛三角形上升中，今天6.1多接回很安全了，下周有肉吃了 ,模塑科技今天这么大成交量，又顶着星期六的天地板压力，能够回封，绝对是逆势英雄，也绝对是有暗庄操作的。 有人看到龙虎榜，东财营业部上榜，散户上榜，就开始唱空了，非常不理智。你看看，英维克今天的龙虎榜，今天也有东财的营业部上榜，请问是不是也要看空？！ 实际上，大妖股从来都不是连续一字板上去的，一定是想上车的可以上得了，想下车的也可以下得去。资金能够流动起来。 最最重要的是，股票必须要有足够的人气，要有足够多的散户买入，不然，光靠游资和机构，如果没有足够多的散户参与，那肯定是很难走的远。 ,只是调整一天 ,龙头星期六还没死[俏皮] ,那怕赚一分钱，也应分点红吉利一下。

“这是价值事务所的第992篇原创文章”

2022年Q1，在坤坤的亚洲精选前十大中，泡泡玛特首次亮相，并且相比上期大幅增加了87.5%的仓位。

看到坤坤的这一动作，所长的第一反应是震惊，因为坤坤也是所长比较认同的一个基金经理，他的年龄也不小了，不是玩盲盒的主流人群，他看上了泡泡玛特什么？

一直看《价值事务所》文章的朋友应该明白，所长在其刚上市时，对他是不太看好的，当时所长的想法是，一方面， 泡泡玛特的不少IP是签来的，并非公司自己的，虽然在买下Molly后公司又陆陆续续签了甚至买了很多其他IP，但正如商场里出现的很多其他的潮玩一样，泡泡玛特赚大钱被全天下都看到了，他的钱赚得如此容易，必然会出现一大堆山寨的对手。

一旦对手多了，之前签下的IP到期了，会出现什么状况呢？必然会哄抬上游IP的价格，爱优腾目前的尴尬就是，相互争夺能火的影视版权从而导致谁也无法挣钱。

另一方面，泡泡玛特的IP，除了有个漂亮的外表，里面没有内容，所长一直觉得，没有内容的IP是没有灵魂的，喜新厌旧是人类的天性，抵御这个天性最佳的办法就是赋予其灵魂。这也是为什么，有故事支持的经典IP如龙珠、哆啦A梦、犬夜叉、柯南、蜡笔小新、米老鼠唐老鸭等等等等可以经久不衰的原因所在。而当时的泡泡玛特，营收还严重依赖Molly，这就有点要命了，要是Molly哪天过气了，公司很容易面对青黄不接的局面。

虽然，泡泡玛特的市值在当初所长“唱空”它以后真的大幅下挫，但这背后有相当多的宏观因素，所长绝不敢自夸是因为自己当初看到了他的致命弱点。

近期，带着对坤坤动作的好奇，所长通读了泡泡玛特2021年年报以及近期的投资者交流纪要，不得不说一句，时隔一年半，确实需要重新审视一下泡泡玛特这家公司了。常涵予

01价值事务所泡泡玛特再审视

当初所长称泡泡玛特存在致命弱点的时候，他对外披露的最新成绩单还是2020年半年报，彼时的泡泡玛特正如所长所讲，严重依赖Molly这个IP。,每个人都有可能成为高手,中航工业集团上市公司有：
一、境外上市公司
FACC AG（奥地利FACC）上市地：奥地利
AVIC International Maritime Holdings Limited
(中航国际船舶控股有限公司)
KHD Humboldt Wedag （德国洪堡）
二、香港上市公司
中航国际控股股份有限公司，代码：00161
中国航空科技工业股份有限公司，代码：02357
中国航空工业国际控股(香港)有限公司，代码：00232
中国环保投资股份有限公司，代码：00260
耐世特汽车系统集团有限公司，代码：01316
三、上海上市公司
中航直升机股份有限公司，代码：600038
中航航空电子系统股份有限公司，代码：600372
四川成发航空科技股份有限公司，代码：600391
中航黑豹股份有限公司，代码：600760
中航重机股份有限公司，代码：600765
中航资本控股股份有限公司，代码：600705
江西洪都航空工业股份有限公司，代码：600316
中航动力股份有限公司，代码：600893
宝胜科技创新股份有限公司，代码：600973
贵州贵航汽车零部件股份有限公司，代码：600523
四、深圳上市公司
四川成飞集成科技股份有限公司，代码：002190
中航光电科技股份有限公司，代码：002179
中航三鑫股份有限公司，代码：002163
中航飞机股份有限公司，代码：000768
中航工业机电系统股份有限公司，代码：002013
中航动力控制股份有限公司，代码：000738
中航地产股份有限公司，代码：000043
深圳市飞亚达(集团)股份有限公司，代码：000026
天虹商场股份有限公司，代码：002419
中航电测仪器股份有限公司，代码：300114, ,亏损。,你好，对于刚入门的新手，建议可以先做农产品如玉米、菜粕、豆粕这些保证金低，风险较低的品种，可以较好的控制风险。

但是，截至2021年，Molly其实在公司的营收比重已经不高了，7.05亿的营收，仅占总营收的15.7%，可以毫不夸张地说，现在的泡泡玛特已经不再等于Molly，目前公司创收过亿的IP就有7个。

况且，后面的IP放量也确实太快了，Dimoo、SKULLPANDA在2019年的时候一个还不存在另一个还毫不起眼，到2021年就快超过Molly了。我的天呐，潮玩真的是不能用常理去理解哈，站在2019年的时候，你只能看到泡泡玛特除了Molly毛也没有，哪里能料到现在有这么多IP？？

公司的自主开发产品占收入比持续提高，这些自主产品IP权完全属于公司，比起爱优腾们一部片子就火那么一段时间，播完了热度就下去了，必须不停买新片子，泡泡玛特的IP虽然也有生命周期，但好歹也比爱优腾们长得多，而且，像Molly这些公司自有IP，不会出现影视公司明星动不动要求公司涨片酬的情况。

所以，站在这个角度想，其实泡泡玛特的生意更趋向于迪士尼。

而且，在这一年多时间里，所长对潮玩IP也有了新的体会，以前觉得这些IP没有故事就没有灵魂，流行也不会流行太久，现在所长有了新的认识。一个很明显的情形是，很多新IP，所长从未看过相应的内容，但他天天出现在我周边（如表情包、如潮玩、如XX联名款），久而久之，就和他变熟了，最终也就慢慢喜欢上了。

如小黄鸭、熊本熊、布朗熊，这些东西先不说有没有相应的动画内容，反正所长没看过，但丝毫不影响他们在身边出现太频繁导致对他们的喜爱。

优秀的内容肯定可以增加IP的生命力和传播力，但即便没有内容，如果他足够可爱或好看，在足够多的场景出现在我们面前陪伴我们，他们的生命力和传播力也许也会很持久。

显然，对于IP的理解与运营，泡泡玛特现在在潮玩行业确实还没有对手，公司推陈出新的速度非常快，所长草根调研了不少泡泡玛特的门店，基本每周都会出2-3个大的新系列，如果大家有心可以发现，门店每周呈现的手办形式和位置都会和之前有较大的不同。

根据公司的说法，同艺术家的合作，也随着公司品牌知名度提高从而有更大的渠道以及话语权，以前公司挖掘艺术家都是通过不同的展会，现在，他们已经不再依赖展会了，有更多渠道第一时间掌握艺术家动态，并且现在的签约条件也更利于公司。

从这个角度看，泡泡玛特的逻辑有点更接近阅文集团，源头锁定了一堆艺术家、小说家，从而保证自己不停有好的新IP、新内容。

02价值事务所夸张的增长

正像所长有点看不懂公司新IP的成长速度一样，他的业绩同样也不是一般人能看懂的，线性思考的大脑确实有点跟不上公司指数级增长的业绩。

公司的会员数，从2017年的30万增长到2021年的1958万，仅2021年一年就增长了1218万，会员复购率高达56.5%。

最重要的是，公司的潮玩不仅在国内高增长，海外也增长极快，出海短短三年时间，营收就实现过亿，并且按照公司会议交流的说法：在美国、新加坡、澳大利亚、伦敦的门店和展览，超60%都是当地的消费者（非亚裔），这充分说明人们对潮玩的喜爱是不分国别的，根据公司的计划，今年会在韩国、澳大利亚、新西兰、美国、日本等地累计开设40-50家门店，收入会是2021年的2~3倍，并希望有一天海外可以贡献超50%的收入。

截至2021年，公司已拥有线下实体零售店108家以及机器人商店519家，根据公司的说法，即将在北京开办首个城市乐园，早在去年北京环球影城开园时，泡泡玛特就成为第一批入驻的品牌，巨大的“抓娃娃机”概念门店占据城市大道入口“C”位。对此，泡泡玛特副总肖杨坦言，“先买张门票，进来感受下，和环球合作也是互相借鉴学习的过程。”

不过，虽然泡泡玛特已化身为IP孵化平台，对IP的理解和运营都堪称业内一绝，场景型陪伴IP由于成天在众人面前晃，生命力也还堪称顽强。

但缺少内容终归是吃亏的，没有内容，新IP对老IP没有联动效应反而是替代效应，但内容IP就不一样了，举个例子，复仇者联盟每新出一部超级英雄电影，除了电影主角的IP会火，连带的，复仇者联盟旗下其他英雄都会跟着蹭到流量，同一系列的内容IP中，不论谁出圈，都会带动其他IP一起提高曝光度。

可陪伴型IP，就没有这个相互协助、相互提升曝光的可能性，反而会相互吃掉曝光度。

或许，泡泡玛特也正是领悟到了这一点，已经开始向动漫进军并推出了小野这个有故事的IP。