002432讲述民生医药行业周报API普涨 强调前向一体化和洼地红利主逻辑

  • 2020-04-13 07:58:52
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      二级市场:特色原料药涨幅居前,推荐关注“枢纽性”和内需驱动型板块上周医药板块上涨4.18%,跑赢沪深300指数2.67个百分点,在所有行业中涨幅排名中排名第4名。2020年初以来,医药板块上涨13.55%,跑赢沪深300指数21.54pct,位列所有行业涨幅第2位,显示在大盘震荡过程中的刚性。根据wind中信医药分类看,上周各个板块均实现了不同程度的上涨,其中化学原料药、医疗服务板块涨幅较多,分别为6.79%、6.58%;化学制剂、生物医药、中成药、医疗器械、医药流通板块都有实现3%-4%的涨幅,中药饮片涨幅最小仅1.92%。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务,根据民生医药分类情况来看,上周(2020.4.7-2020.4.10)整体呈现上涨趋势,其中特色原料药涨幅高达11.32%,仿制药、创新药、医疗服务实现6%-7%的涨幅。基于近期API主要供应区域印度封国、WHO清单、G20峰会点名,特色原料药板块普涨,其中美诺华(+25.42%)、奥翔药业(+15.81%)和海正药业(+15.63%)涨幅较高。我们认为板块未来5年持续高景气,核心逻辑并非价格周期、产能转移周期,我们认为核心逻辑是:从制造业的本质看ROE持续提升,强调我们提出的“前向一体化”和“洼地红利”主逻辑。我们推荐关注“枢纽性”

          和内需驱动型板块,枢纽性领域包括内需进口替代、对外体现全球竞争力的细分领域(创新药、中高端医疗设备、特色原料药、医药外包等)、内需驱动型(血制品、疫苗等生物制品)板块的投资机会。

          持续推荐疫情影响下“供-需”端增速分化带来投资机会疫情全球扩散下对细分行业的需求端和供给端增速带来较大负面影响,短期内我们建议关注需求端下滑速度低于供给端下滑速度的子行业,这些子行业“供-需”增速出现的分化会为具有议价权的企业带来较好的业绩弹性。因此我们梳理了一些可能受益的细分领域及相关标的:

          ①血制品:受海外供给收缩、国内后续需求逐步恢复的影响。如华兰生物、天坛生物。

          ②中高端医疗设备:疫情提升全球需求,但是供给相对受限(扩产能加紧进行),如迈瑞医疗,鱼跃医疗。

          ③API:印度封国、欧美疫情蔓延等影响,API全球供给影响大于需求影响(特别是慢病用药),部分大宗产品提价,国内特色原料药产能释放节奏有望加速,如普洛药业、仙琚制药、美诺华、天宇股份等。

          ④其他:部分离岸外包及疫情疾病研究相关的外包服务,如昭衍新药。

          重点研究更新:

          本周发布报告:1)九洲药业2019 年报点评:考虑产能释放,2019 年或是ROE 相对低点;2)凯莱英2019 年业绩点评:跨过规模化量产期,ROE 有望持续提高;3)益丰药房2019 年业绩点评:内生增长与并购驱动高速增长,继续深夯区域优势,并购战略清晰;4)华兰生物一季报点评:医院就诊率下降,部分抵消了疫情需求的增量影响,血制品景气度向上趋势不改;5)迈瑞医疗业绩预告点评:疫情相关产品增长迅猛,20Q1 业绩增长约30%;6)凯普生物业绩预告点评:产品服务一体化,新冠检测带来明显增量;7)智飞生物业绩预告点评:受新冠疫情影响业绩增速暂时放缓,EC 和预防性微卡有望很快获批。

          建议关注:

          血制品:华兰生物。

          医疗器械:迈瑞医疗、鱼跃医疗、金域医学、凯普生物。

          特色原料药:普洛药业、仙琚制药、天宇股份。

          医药外包:泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成、昭衍新药。

          创新药:多个重磅创新药管线兑现带来估值提升机会:复星医药。

          风险提示:

          行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。

    逻辑:昨日PVC及上游电石价格均维持不变,期货基准价6550,期货主力贴水20。市场短期无变化,市场利多方面主要来自于成本的抬升。而利空则是今年华南的开工率不高低于去年同期,且社会整体总体库存水平较大。目前看整体属于驱动逻辑争议较大,但价格边界清晰的市场环境中。期货主力的下行边界主要是成本支撑,上行边界主要是乙烯法价格。阶段内维持区间震荡观点,震荡区间6300-6700。单边交易方面,区间内高抛低吸。Y1D


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